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江铃汽车:产品结构调整仍在持续

发布时间:2017-05-03    研究机构:兴业证券

事件:公司公布4月销售数据,当月2.4万台同比+20%,其中福特全顺(含途睿欧)5206台YoY4.2%,撼路者488台YoY71.83%,JMC轻卡9278台YoY2.71%,JMC皮卡5356台YoY-2.57%,JMC轻客1624台,驭胜SUV 2056台。

全顺稳步爬坡,JMC轻客上市补足产品线。去年12月经典全顺退市,新全顺均价提升1-2万,1季度处于产品切换季节,目前看新全顺爬坡正常,预计年化销量同比持平。经典全顺退市后改造成JMC轻客(又名江铃特顺),主流车型短轴中顶6座物流版预售价格10.68万,3月20日并正式接受预定,截止4月20日预售销量已突破2000台。特顺的上市,与新全顺形成良好的价格组合,有助于提升江铃轻客业务的市场份额。

撼路者改款仍需努力,途睿欧自动挡提升销量。撼路者于4月初推出了改款车型,升级车机系统外,还增配了全景天窗、5座版本,福特也在年初开放了部分进口车渠道(预计4月进口车渠道贡献150-200台销量),但4月份销量环比低于去年4季度,撼路者仍需要时间培育。途睿欧6AT也于4月初上市,弥补了以前只有手动挡的不足,调研反馈4月份途睿欧销量约600-700台,其中自动挡占比2/3,二胎放开促进了MPV市场的增长,途睿欧销量有望持续提升。撼路者、途睿欧对改善公司产品结构、提升毛利率至关重要。

乘用车景气下行,驭胜承压。受购置税退坡透支消费影响,今年1季度汽车销售冷淡,龙头公司(如长城)率先开展促销去库存活动,大幅优惠形成虹吸效应,分流了二线品牌的客源,今年1季度奇瑞、北汽、驭胜等弱势品牌销量大幅下降,也是竞争格局的反映。不过,由于驭胜330毛利率较低,销量的增长和波动对收入影响较大,对净利润的影响有限。

产品结构调整仍在持续,期待高盈利车型占比提升。公司从去年Q4以来处于产品调整期,盈利丰厚的经典全顺退市,新全顺刚完成爬坡,撼路者、途睿欧仍在推进,产品结构的调整和销售费用的提升对盈利构成压力,预计随着高盈利车型占比的提升,公司的盈利逐步进入复苏通道。预计公司2017-2019年EPS分别为2.80、3.22、3.54元,维持“买入”评级。

风险提示:重点车型销量不及预期

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