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江铃汽车:撼路者,利基市场的优秀产品

发布时间:2016-09-16    研究机构:兴业证券

非承载SUV市场增速高、竞品少。受益消费升级,我国非承载SUV市场高速增长,2015年细分市场销售6.8万辆,同比增长29%。如果考虑进口车型,仅丰田普拉多去年销量就已达8.4万台。2014年后丰田、长城、福特先后投放三款新品,并未加剧竞争反而进一步促进市场增长,反映出市场处于需求旺盛、供给不足的状态。

撼路者产品成熟,东南亚区域热销。撼路者为福特专为亚洲消费者设计的产品,最早于2003年在泰国投产,主要销售地区是越南、泰国、印尼、菲律宾,2015年撼路者亚太销量为10744辆,同比增长4.3倍,去年上市的第三代撼路者在泰国和菲律宾市场取得较好的销量成绩,分别销售4484辆和5067辆,取得了良好市场反馈。

撼路者轴距、动力总成优势明显,性价比突出。撼路者竞品仅普拉多、长城H9两款产品,普拉多去年销售8.4万台,龙头产品的高速增长有助于为市场扩容。而普拉多较高的定价(40-60万)也为市场留下了充分的盈利空间。撼路者比普拉多便宜10万,而动力、轴距、电子配置优势明显。

福特战略投入,渠道改善销量回升。福特去年底以来持续向江铃导入撼路者、途睿欧、新全顺三款产品,战略资源向江铃倾斜的趋势明显。在渠道管理方面,公司强化KPI考核、导入汽车金融,同时推出免购置税促销,撼路者连续7个月销量环比回升,8月达860台,四季度旺季可期。

乘用车战略落地,盈利与估值双击,维持“买入”评级。公司在高端轻客建立了稳固的竞争优势,基于福特的资源进入乘用车利基市场,成长路径清晰。明年乘用车盈利弹性显现,目前PB估值处于历史底部区间,有望迎来利润和估值的双重回升,预计2016-2018年EPS分别至1.70元、3.27元、3.89元,维持“买入”评级。

风险提示:新车型销量不及预期,重卡亏损扩大

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