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江铃汽车(000550):销量持续攀升 业绩改善在即

时间:21-11-07 00:00    来源:中信建投证券

事件

11 月3 日,江铃汽车(000550)发布2021 年10 月销量数据,公司10 月共销售整车25,800 辆,同比下降24.14%。其中轻型客车共销售7,801 辆,同比下降12.14%,卡车共销售8,478 辆,同比下降36.17%,皮卡销售4,328 辆,同比下降43.92%,SUV 共销售5,193 辆,同比增长25.74%。

动态信息评述

10 月整体销售2.58 万辆,多因素推动销量持续回升。随着行业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需求逐步释放,公司10 月共销售整车2.58 万辆,同比下降24.14%,环比改善2.87%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.78、0.85、0.43、0.52 万辆,同比分别增长-12.14%、-36.17%、-43.92%、25.74%。1-10 月整车累计销量27.49 万辆,同比增长7.87%,增速略有收窄。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为8.36、9.66、5.21、4.26 万辆,同比分别增长23.01%、-3.69%、3.90%、23.07%。

轻卡、皮卡销量小幅回落,SUV 销量持续攀升。10 月公司轻卡销量环比基本持平,轻客销量恢复冲抵皮卡销量下降。目前福特渠道已有135 家门店建设完成,SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量,本月SUV 销量达5193 辆,继续维持5000 辆量级,1-10月公司SUV 销量共计4.26 万辆,同比增加23.07%,未来有望随着180 家门店建设完成继续上升。政策端:年检新国标GB38900正式落地实施,轻卡治超政策或将在年底正式出台,未来将大幅削减违规运力,轻卡迎来政策大年,预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动,轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

轻客国五清库进入尾声,合规轻客全面放量。随着蓝牌新规落地在即、行业缺芯缓解、原材料价格出现回落、国五清库进入尾声,公司标载轻客持续放量。10 月公司轻客销售7801 辆,由于9 月份低基数的原因,环比上升32.74%。今年轻客市场持续高景气,1-8 月行业销量创历史新高。公司是轻客行业龙头,1-10 月轻客共计销售8.36 万辆,同比增长23.01%。随着行业国五清库接近尾声,预计四季度销量将持续稳步提升。

10 月整体销量2.58 万辆,多因素推动销量持续回升。

随着行业缺芯缓解、原材料价格回落、国六排放切换进入尾声,公司10 月共销售整车2.58 万辆,同比下降24.14%,环比改善2.87%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.78、0.85、0.43、0.52 万辆,同比分别增长-12.14%、-36.17%、-43.92%、25.74%。1-10 月整车累计销量27.49 万辆,同比增长7.87%,增速略有收窄。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为8.36、9.66、5.21、4.26 万辆,同比分别增长23.01%、-3.69%、3.90%、23.07%。

轻卡、皮卡销量小幅回落,SUV 销量持续攀升。

10 月公司卡车销量环比基本持平,皮卡销量环比下降20.00%。随着终端135 家门店建设完成,SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量,本月SUV 销量达5193 辆,继续维持5000 辆量级,1-10 月公司SUV 销量共计4.26 万辆,同比增加23.07%,未来有望随着180 家门店建设完成继续上升。政策端:年检新国标GB38900 正式落地实施,轻卡治超政策或将在年底正式出台,未来将大幅削减违规运力,轻卡迎来政策大年,预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动,轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

轻客国五清库进入尾声,合规轻客全面放量。

随着蓝牌新规落地在即、行业缺芯缓解、原材料价格出现回落、国五清库进入尾声,公司合规轻客持续放量。10 月公司轻客销售7801 辆,由于9 月份低基数,环比上升32.74%。今年轻客市场持续高景气,1-8 月行业销量创历史新高。公司是轻客行业龙头,1-10 月轻客共计销售8.36 万辆,同比增长23.01%。随着行业国五清库接近尾声,预计四季度销量有望环比提升。

投资建议

公司2020 年销量突破33 万辆,盈利水平显著向好,2021 年开年以来销量整体向好,1-10 月销量同比分别增长79.84%、260.71%、48.24%、19.41%、5.14%、-19.92%、18.38%、-12.85%、-24.01%、-24.14%,1-10 月累计销量27.49 万辆,同比增长7.87%。公司业务结构持续优化,业绩有望进入加速上行期。考虑到轻卡迎来政策大年趋势明确、汽车行业缺芯逐步缓解、轻卡版块复苏态势明确、公司降本增效三大工程有序推进、业务结构持续改进,公司已走过至暗时刻。预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为10 亿、20 亿元,对应当前股价PE 分别为14X、7X。

风险提示

新冠疫情影响反弹风险;新车型表现低于预期风险;内部控制及销售改革效果不及预期风险。