江铃汽车(000550.CN)

江铃汽车(000550):Q3业绩承压 静候拐点

时间:21-11-01 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

下调目标价至20.85元,维持增持评级。受外部行业因素和新车投入费用增加的影响,调整2021-2023 年EPS 为0.82(-0.93)元/1.24(-1.39)元/1.81 元,同比增速28%/51%/47%,下调目标价至20.85 元(原为35.0 元),对应2022 年17 倍PE。

轻客销售强劲,收入端符合预期,业绩受费用影响略低于预期。公司1-9 月营收254.9 亿元,同增15.5%;归母净利润4.8 亿元,同增33.2%。

其中Q3 营收78.2 亿元,同减2.4%;归母净利润0.7 亿元,同减52.1%。公司Q3 整车销量7.2 万辆,同减10.7%,系行业缺芯影响,其中轻客2.2 万辆,同增13%;卡车2.3 万辆,同减30.8%;皮卡1.4万辆,同减26.3%;SUV1.4 万辆,同增3.5%,核心利润车型轻客销售强劲,9 月SUV 销量提升至5000 辆以上,乘用车有所放量。

费用上升,盈利能力承压。公司Q3 毛利率16.8%,同增1.0pct;净利率0.9%,同减1.0pct,主要是费用增长所致。公司Q3 期间费用率13.1%,同增1.1pct,其中销售费用率5.2%,同增0.4pct,主要是新车上市影响;管理费用率3.5%,同增0.6pct,主要是工厂搬迁;研发费用率5.1%,同增0.1pct;财务费用率-0.8%,同比持平。

聚焦轻商和乘用车,静候公司拐点。公司重卡业务整合顺利,亏损包袱即将甩出,公司聚焦擅长的轻商业务和福特高性价比的乘用车。福特大力调整中国业务,提高对江铃的支持与重视,公司拐点将至。

风险提示:原材料价格上涨,芯片供应不及预期。