江铃汽车(000550.CN)

江铃汽车(000550):“金九”已成“银十”可期 战略重点成果突出

时间:20-10-12 00:00    来源:中信建投证券

事件

10 月9 日,江铃汽车(000550)发布2020 年9 月销量数据,公司9 月共销售整车33,006 辆,同比增长24.47%。其中轻型客车共销售8,218辆,同比增长8.13%,轻型卡车共销售12,137 辆,同比增长41.36%,皮卡销售8,454 辆,同比增长73.70%,SUV 共销售4,116 辆,同比减少16.88%。

简评

销量表现符合“金九银十”,延续二季度开始的强势增长。

公司9 月销量亮眼三季度圆满收官,延续二季度以来快速复苏趋势。公司9 月共销售整车33,006 辆,同比增长24.47%,1-9 月累计销量220,816 辆,同比增长9.21%,销量连续的强势增长不仅补回了由于疫情拖累的一季度销量空缺,而且体现出江铃汽车内部管销改善和外部市场局势向好的明确趋势,紧随的四季度销售旺季有望持续带来高增长。同时,公司在轻卡等重点板块的战略举措成效渐显,销量表现可观,期待后续四季度旺季表现。

轻卡销量持续超预期,叠加行业红利长期依然向好。

9 月江铃轻卡共销售12,137 辆,同比增长41.36%,本年累计销售87,032 辆,同比增长28.71%。公司今年以来针对细分市场增加新车型、新版本的精准投放,补足了产品缺位,一系列举措取得了较为明显的效果。从行业方面来看,轻卡短期受益于经济复苏刺激政策和物流企业优惠政策,长期将受益于排放政策切换、高速通行费新规与快递冷链等中高端物流发展趋势,增长趋势明确。

“新宝典推出”皮卡销量连续大增,销售增长驱动力后劲十足。

9 月江铃皮卡共实现销量8,454 辆,同比大增73.70%,本年累计销售42,458 辆,同比增加4.86%。自6 月以来,江铃皮卡销量持续同比大增,6-9 月分别实现57.32%、66.06%、61.76%、73.70%的同比大增,公司近年来逐渐完善域虎系列产品布局,覆盖填补细分市场、专业市场,抓住行业动向。同时公司于8 月25 日发布了经典皮卡车型“宝典”的全新改款,软硬件全面升级,以更加精准和丰富的定位贴合市场需求,为9 月贡献了较多销量。随着皮卡市场马太效应逐渐显著、政策约束有序松绑,乘用化高端化智能化趋势明确,新细分市场逐步打开,国产皮卡市场正迎来巨大变革和机遇。

轻客市场销量稳定,细分领域深耕细作重心不改。

9 月江铃轻客共销售8,218 辆,同比增长2.01%,整体销辆维持稳健运行。其中福特品牌商用车(全顺系列等)共销售4,297 辆,同比增长2.77%,JMC 品牌轻客(特顺系列等)实现销量3,921 辆,同比增长1.19%。疫情持续期间受益于救护车等高毛利板块的特种需求,江铃轻客销量取得了较大程度的增长,三季度疫情引发的救护车需求逐步减弱,7、8 月江铃轻客销量同比略降,9 月销量重新同比正增长。同时去年同期江铃轻客的改款车型上市冲高了销量,导致今年9 月销量同比增长的压力加大,预计未来公司轻客销量仍随行业保持稳健增长。

同时,作为江铃持续深耕的高毛利板块,江铃轻客将进一步关注改装车等多功能、专业性特种车辆板块,持续改善盈利能力。

投资建议

公司9 月销量表现延续大涨态势,前三季度经营表现优于行业,2018 年探底的业绩步入加速回升通道。考虑到汽车行业下半年环境改善、长期部分板块宏观增长逻辑明确、公司降本增效三大工程有序推进、销售结构逐步改进积极拓展高毛利板块,预计公司2020 年-2022 年归母净利润分别为5 亿、9 亿、12 亿元,对应当前股价PE分别为29X、16X、12X。

风险提示

新冠疫情影响反弹风险;新车型表现低于预期风险;内部控制及销售改革效果不及预期风险。