江铃汽车(000550.CN)

江铃汽车(000550):Q2业绩大幅改善 “三大工程”初显成效

时间:20-08-28 00:00    来源:中信建投证券

事件

8 月27 日,江铃汽车(000550)发布2020 年半年报,公司上半年实现营业收入140.73 亿元,同比增加2.56%,实现归属于上市公司股东的净利润2.08 亿元,同比增加252.98%,扣非后归母净利0.49 亿元,同比增加136.58%,对应每股盈利0.24 元。

简评

销量逆市上涨,二季度业绩大幅改善。

公司上半年实现整车销售141,193 辆,同比上升3.33%;根据中汽协数据,上半年中国汽车市场增速放缓,汽车销售1,025 万辆,同比下降16.91%, 公司销售优于行业。上半年公司实现收入140.73 亿元,同比上升2.56%,实现净利润2.08 亿元,同比上升252.98%。其中重卡板块亏损2.59 亿元。分季度看,Q1 季度营收46.19 亿元,同比减少29.01%,Q2 营收94.54 亿元,同比增加31.03%,上半年非经常性损益主要为政府补助,扣非后Q1 净利润同比减少22.88%,Q2 同比大幅增加310.98%,二季度经营大幅改善。同时公司发布Q3 业绩预告,预计Q3 公司将产生净利润3.15-3.94 亿元。

销售结构改善,轻客板块提振毛利。

Q1 季度受新冠疫情冲击,公司各板块整车销量同比均有较大幅度下降,SUV、轻卡、皮卡、轻客销量分别同比下降61.24%、22.54%、44.50%和4.84%,Q2 公司销售状况大幅好转,其中轻卡、轻客销量同比增加79.47%和50.30%,由于去年同期领界上市提升刺激销量,SUV 同比减少12.71%,皮卡同比增加7.78%。疫情刺激救护车等高毛利特种车辆销量,公司全顺系列轻客改装救护车在疫情期间销量大增,提振公司整体毛利率,上半年公司毛利率15.73%,比去年同期提升0.84 个百分点。

持续推动降本增效,费用控制效果渐显。

公司继续推动“三大工程”降本增效,期间费用方面,一二季度销售费用同比分别下降29.46%和5.29%,主要系去年同期新车型发售产生销售费用较高所致;上半年管理费用虽同比小幅增长5.03%,但扣除折旧摊销后实际同比下降,降本效应逐步显现。

投资建议

公司上半年经营表现优于行业,二季度大幅改善,已探底的业绩步入回升通道。考虑到汽车行业下半年环境改善,公司降本增效三大工程有序推进,销售结构逐步改进积极拓展高毛利板块,预计20-21 年利润分别EPS 分别是0.52 元、0.82 元,对应PE 分别28、18 倍。

风险提示

新冠疫情影响超预期风险;新车型表现低于预期风险;“三大工程”效果不及预期风险。