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汽车行业观车瞧市第3周:方向可以预测,幅度只能跟踪

发布时间:2017-01-15    研究机构:兴业证券

乘用车能否平稳着陆?

上一轮经济反弹与政策刺激的叠加,还要追溯到2009-2010年(四万亿+购置税优惠+汽车下乡),2009、2010年乘用车销量分别同比增长52.9%、33.2%,乘用车板相对大盘的收益在2009年12月见顶,虽然2010年行业销量仍然高增长,但板块超额收益在收窄。2011、2012年行业销量个位数增长(分别+5.2%、+7.1%,同期GDP增速分别为+18.5%、+10.4%),上汽集团2012年2季度首现营业利润负增长(单季度收入+6.37%,营业利润-7.40%),并一直延续到2013Q3。

方向可以预判,幅度只能跟踪

16年是乘用车增速的阶段性高点已经是产业共识,今明两年随着政策退坡和经济放缓,行业增速下行是大概率事件,方向是可以预判的。但相比上一轮周期,当前国内经济的回旋余地已弱于2011-2012年,政策刺激后乘用车能否平稳着陆,是影响投资的重要变量。销量回落多少?是否会重现价格战?对企业的盈利有多少冲击?幅度难以测算,只能逐月跟踪产销变化。

成长是最好的风险对冲策略

路演过程中,我们一直强调今年汽车股不好做,风险大于机会,须谋定而后动。在弱市下保持谨慎和风险意识未必跑的最快,但一定跑的最远。汽车销量调整幅度尚未明了前,建议投资者选择估值合理、基本面向上的标的,以“确定的成长+便宜的价格”对冲行业风险。成长来自哪里?自主品牌及其核心零部件(年度策略《自主华山一条路,向上 !》),推荐处于强势产品周期的整车:江铃汽车(000550)、上汽集团,和估值最低、竞争力最强的民营内饰公司--宁波华翔。

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